8月1日，财政部、税务总局联合发布《关于国债等债券利息收入增值税政策的公告》（以下简称《公告》）。《公告》显示 ，自2025年8月8日起 ，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券 、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。
新发行的国债等债券利息收入恢复征收增值税 ，可以理解为是对新发债券的降息操作 ，从长期看会降低市场无风险收益率，并推动资金从债市向股市转移 ，对股市具有利好作用 。
国债利息免税政策始于债券市场萌芽期 ，旨在通过税收优惠吸引投资者，快速扩大市场规模 。现在债券市场已经颇具规模 ，原有的税收优惠政策也达到了退出的条件 ，市场已从需要政策扶持转向需要规范发展。
政策实施后，债券市场将呈现新老划断下的双轨运行 。对于存量债券 ，将继续享受免税优惠至到期 ，成为机构投资者的抢配对象 。8月1日政策发布后，10年期国债收益率短暂上行1BP后迅速回落，显示市场对老券的追捧。
新发债券则需通过提高票面利率补偿税收成本 ，否则就会导致变相降息的结果 。有机构测算 ，10年期国债税后收益率将从1.7%降至1.59%，如果新发债券票面利率不变的情况下 ，事实上就会出现降息的效果 ，从老债10年期国债收益率下降的结果看，目前市场选择了降息的理解 。
对此 ，股市将迎来三重利好。一是相对收益提升 ，高股息股票的类固收属性凸显 。以4%股息率的银行股为例，其税后收益比3%利息但需缴纳6%增值税的新发国债高出1.2个百分点 ，吸引保守型资金流入 。
二是资金结构优化。银行为弥补利润缺口 ，可能通过委外投资将资金交由公募基金管理 。公募基金凭借免税优势，可配置老国债 、高股息股及成长股 ，形成债基股的资金传导链 。
三是政策信号效应。在宏观经济企稳关键期 ，征税政策传递出政策工具箱充足的信号，缓解市场对流动性收紧的担忧，推动风险偏好从保守转向平衡。
从长期股市走势看 ，这场税收改革的影响远超短期资金流动 。其中有三大转变值得关注 。首先是定价逻辑重构。国债收益率曲线将更真实反映市场供求 ，成为无风险利率的纯净标杆 。信用债因税负优势减弱，需通过提升信用资质来吸引资金 ，促进市场分层 。
其次是投资生态的优化。机构资金对收益的要求提升 ，倒逼上市公司提高分红比例、优化治理结构 。
最后是引导实体经济赋能 。资金从债券市场溢出后，除流向股市外 ，还将通过信贷 、非标等渠道支持实体经济。政策意图明确引导资金流向消费与硬科技领域 ，为经济转型提供长期资本支持 。
整体来看，国债利息征税是一场通过税收中性原则优化资源配置的变革 ，在一定程度上提升了A股市场的投资性价比 。
北京商报评论员周科竞
（文章来源：北京商报）
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